Итоги 2012 года. Создание Хедж-фонда

Блог
|
9 декабря 2012
Итоги 2012 года. Создание Хедж-фонда

Изучением  западных хедж-фондов я занялся в 2010 году. Консультировался у множества западных компаний, которые предоставляли «горы» материалов по законодательству.  Увы, проблема незнания на хорошем уровне английского языка не позволяла мне дотошно разобраться в нюансах этой сложной юридической структуры. Да и сейчас уже с хорошим знанием языка, трудно понять многие юридические нюансы без практического опыта. Поэтому если вы решили создать свой хедж-фонд  и быть в нем главным менеджером, то без знания языка лучше повременить, либо вам придется потратить на порядок больше денег на русскоязычных консультантов или нанять переводчика, чтобы  читать и понимать все юридические тонкости.

Зимой 2012 года я нашел отличную консалтинговую компанию «Европа-Финанс» и записался на семинар по структуре организации хедж-фонда. Семинар проводил генеральный директор компании Георгий Иванян, который стал первым российским профессионалом в индустрии хедж-фондов и умеет качественно излагать  материал. Компания «Европа-Финанс» оказывает мне услуги по созданию хедж-фонда (юрисдикция Каймановы острова) и в настоящий момент мы находимся на финальной стадии регистрации. Планируемый запуск фонда в январе-феврале 2013 года.

Поделюсь своим опытом, как трейдер и управляющий активами, который решил развивать бизнес по управлению активами через собственный хедж-фонд. Уверен, что эта краткая информация пригодится всем моим коллегам, кто думает или планирует создание своего хедж-фонда из России.

Юрисдикция хедж-фонда

В мире 70% хедж-фондов регистрируются на Каймановых островах, что связано с определенной простотой в регистрации и надежности в глазах инвесторов этой юрисдикции. Другие юрисдикции соответственно составляют всего 30%. Не буду описывать подробно преимущества и недостатки выбора юрисдикции, так как по моему мнению это вопрос не принципиальный для того, кто только начинает работать в этом бизнесе и не имеет определённого круга инвестора, которые знают какая юрисдикция для них наиболее оптимальна. При выборе юрисдикция я больше опирался на мнение консультантов и стоимость затрат на юрисдикцию. Юрисдикция Каймановы острова для создания структуры хедж-фонда является самой популярной и достаточно недорогой в регистрации и обслуживании.

Структура фонда

Для регистрации любого хедж-фонда необходима компания — Investment Manager, которая является российским аналогом управляющей компании. Если вы регистрируете суб-фонд, то это будет компания — Investment Adviser, которая такая же как Investment Manager, но управляет активами фонда не напрямую, а через компанию Investment Manager по договору в котором прописано, что все операции на бирже будет осуществлять Investment Adviser. Я пошел по пути создания суб-фонда, почему узнаете позже. Управляющую компанию вы можете регистрировать не только на Кайманах, а также и в других юрисдикция, например BVI.  Мне были предложены очень известной юридической фирмой «Harneys» хорошие цены за пакет услуг  с юрисдикцией на Кайманах, поэтому я остановил свой выбор на этой юрисдикции. Ваши клиенты будут отправлять деньги на банковский счёт фонда, а не управляющей компании, для покупки не голосующих акций фонда. Фонд должен иметь к этому времени брокерский счёт, на который Администратор  фонда переводит клиентские деньги.  Администратор фонда — это независимая структура, которая осуществляет расчет стоимости активов фонда (Net Asset Value (NAV)), стоимость акций, делает платежи от имени фонда и учитывает количество акций за каждым акционером. Я буду торговать на российском и американском рынке. Управляющая компания будет иметь доступ к счету хедж-фонда у брокера для осуществления операций на биржах.  Брокер присылает отчеты администратору и управляющей компании.  Ещё одной важной функцией администратора является принятие заявок от клиентов на покупку акций фонда и выкуп их обратно и соответственно перечисление денег от клиентов на брокерские счета и после выкупа перечисление денег клиентам на их собственный счёт.   Насколько я понял на практике это будет выглядит следующим образом, я буду искать клиентов оформлять с ними документы, а затем клиент от своего имени полный комплект документов отправляет администратору, который их рассматривает и принимает решение, можно ли клиенту продать акции фонда или нет.  Теперь поясню по поводу суб-фонда. Суб-фонд — это такой же хедж-фонд только организованный на платформе крупного администратора в виде зонтичной структуры. Администратор регистрирует компанию в рамках которой можно создавать суб-фонды, который он обслуживает. В чем отличие от собственного фонда и почему я решил пойти по пути такой структуры?  Во-первых, администратор продает такие суб-фонды дешевле, чем если регистрировать с нуля свой собственный фонд, далее я представлю расчеты и вы сможете сами сравнить. Во-вторых, у такой структуры стоимость обслуживания у аудитора из ТОП-3 гораздо ниже, например у меня будет аудитор «PricewaterhouseCoopers», который мне обойдется в $10 000, а если бы у меня был собственный фонд, то годовой аудит  от такого аудитора обошелся бы мне минимум в $25 000. В-третьих счет мне открывают в банке  HSBC. Новому хедж-фонду с активами менее 100 млн. долларов открыть счёт в таком банке не реально.  Топовый банк и аудитор играют важную роль при привлечении инвесторов, по крайне мере мне хочется в это верить, что эти «понты» не зря.  Главным недостатком суб-фонда является стоимость обслуживания, которая взимается, как аренда помещения за каждый месяц помимо всех остальных расходов на обслуживание фонда, но она терпимая пока у вас маленький фонд  до 10 млн. долларов и составляет от 0.5% до 1.5% годовых от стоимости чистых активов в месяц. Когда фонд будет иметь активов под управлением более 10 млн. долларов можно осуществить конвертацию результатов управления суб-фонда в  собственный хедж фонд через покупку нового фонда, но для меня этот вопрос пока остается закрытым, так как на  практике в каких случаях это необходимо или это только удовлетворение собственных амбиций, типа «Майн вещь», не знаю, поработаю и поделюсь опытом.

Стоимость регистрации фонда и его обслуживания

Затраты на создание структуры хедж-фонда необходимо разделить на две категории:

  • Затраты на создание
  • Затраты на обслуживание и поддержание

Затраты на создание структуры хедж-фонда состоят из следующих статей:

Мероприятие Стоимость Примечание
Регистрация управляющей компаний, включая платеж за первый год работы и открытие счета в банке 9 000 $

+ 2000$ (см. примечание)

Если вы будете регистрировать управляющую компанию на Кайманах, то оригиналы документов компании будут храниться в офисе у ваших юристов, которые ее будут регистрировать на Кайманах. Насколько я понял это требование законодательства Кайман, например на Бермудах аналогичное требование, а на BVI нет такого требования. Основной минус с которым я столкнулся в связи с этим, что при открытии счёта у Российского брокера и в иностранном банке требуется представить оригинал или апостилированные копии таких документов. Апостилированный сет будет стоить в зависимости от юристов от 1000 до 2000 долларов и эти затраты надо включить в бюджет по созданию структуры хедж-фонда. Обязательно учтите дату регистрации, если вы зарегистрируете вашу управляющую компанию в конце года, то в начале следующего вам придется снова платить государственный годовой сбор, но это не во всех юрисдикциях, например в BVI такого нет, там уплата идет от даты регистрации.
Регистрация собственного фонда 25 000$ — 35 000$ Стоимость регистрации зависит от нескольких факторов:

  1. Цен услуг юристов, которые регистрируют вам фонд
  2. Стоимость открытия счета в банке для фонда
  3. Стоимости и количества апостилированных сетов для открытия счетов у брокеров и в банке.
Регистрация суб-фонда 10 000$ По моему опыту эта стоимость включает все перечисленные опции, указанные в регистрации собственного фонда, но на текущий момент написания статьи мой суб-фонд еще не зарегистрирован и я могу только констатировать, что юристы мне пока не выставляли дополнительных счетов за указанные процедуры.



Итого: стоимость создание полностью собственной структуры хедж-фонда составляет 36 000-46000 долларов. А структуры суб-фонда 21 000 долларов.

Стоимость поддержания и обслуживания структуры хедж-фонда:

Мероприятие Стоимость Примечание
Стоимость ежегодного обслуживания и поддержания управляющей компании 7500$ В 7500$ входят затраты на получение ежегодного налогового освобождения, оплата за юридический адрес, секретаря и государственный сбор. Сэкономить можно на секретаре, примерно 500$, назначив секретарем себя или доверенное лицо, так как эта лицо фактически номинальное и всю работу с юристами будете вести фактически вы напрямую.
Стоимость ежегодного обслуживания собственного фонда 25000$ — 30000$ В стоимость годового обслуживания входят затраты на администратора, аудитора, юридические услуги и т.д., т.е. все затраты которые необходимы для поддержания фонда в рабочем состоянии для обслуживания клиентов.
Стоимость ежегодного обслуживания суб-фонда 35000$ — 40000$ В стоимость годового обслуживания входят затраты на администратора, аудитора, юридические услуги и т.д., т.е. все затраты которые необходимы для поддержания фонда в рабочем состоянии для обслуживания клиентов. Стоимость обслуживания суб-фонда получается в год дороже, так как приходится платить % за платформу на которой обслуживается фонд. Рассматривая документы фонда, пока прихожу к выводу, что у платформы есть определенный плюс, так как все документы подготовлены крупным и известным администратором APEX, и мне не было необходимости создавать с юристами различные дополнительные документы, например политику рисков, так как все это уже есть в платформе и отработано за несколько лет ее функционирования. Вторым важным моментом удорожания является стоимость обслуживания у аудитора, в суб-фонде у меня аудитор будет PWC, а в собственном фонде я заложил стоимость затрат на аудиторы не первой тройки, соответственно если принять во внимание, что собственный фонд воспользовался бы услугами PWC, то стоимость его годового обслуживания оказалась бы даже выше, так как для суб-фондов в платформе годовой аудит от PWC стоит гораздо дешевле.



Итого: стоимость поддержания собственной структуры хедж-фонда составляет 32 500 -37 500 долларов. А структуры суб-фонда 42 500 -47 500 долларов.

Открытие счетов у контрагентов

Когда вы зарегистрируете управляющую компанию и фонд, вам надо будет открывать счета в банках и у брокера. Процедура открытия счёта у западных банков более менее одинаковая по составу документов, но может отличаться по срокам, например открытие счёта в банке  HSBC может растянуться на 2-3 месяца, а открытие счёта в Европейском банке не из ТОП-100 у меня заняло 3 рабочих дня. С брокерами по сложнее, так как Российские брокеры, получившие европейские лицензии на работу просто свирепствуют в плане предоставления документов и требуют оригиналы или апостилированные копии, а это дополнительные не малые финансовые затраты и время. У западных брокеров обычно все проще, отсылаешь им сканы по установленному списку для определенной юрисдикции и в течение недели проходишь комплаенс, т.е. открытие счёта занимает максимум неделю, не выходя из офиса, при наличии всех документов.

Автор: Денис Еганов
Русский предприниматель
Обо мне
Instagram: @denis_eganov

Добавить комментарий

Навигация

Новости компаний

Свяжитесь
со мной